岁末年初，各研究机构关于VC/PE机构年度IPO成绩单密集出炉。
CVSource投中数据显示，2020年，共计有565家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，募资总额8607亿元，其中386家具有VC/PE背景的中企实现上市，VC/PE机构IPO渗透率为68.32%。其中，科创板VC/PE渗透率高达82.76%，深交所创业板VC/PE渗透率为72.90%。
来源：CVSource投中数据
超高的IPO数量加上超高的VC/PE渗透率，对于私募股权投资机构来说，自然意味着毒辣的眼光和不菲的业绩。当然，如果仅从私募股权投资机构支持IPO数量上来评判，能够大致排列出投资机构业绩的子丑寅卯。但在这轮普惠的IPO盛宴中，结合投资机构的入局时点，以及被投企业IPO后续的资本市场表现，或许对于机构的眼光和业绩评判更加客观。
最近几年香港的IPO新政、A股科创板推出、创业板试点注册制等一系列利好政策深入落地，给深受一级市场募资难传导所困的企业开辟了更宽的威廉希尔中文网站 管线，但同时也造成了一二级市场倒挂，面粉比面包贵的情况频频出现。不过，随着一级市场募投两端的头部效应显现，天花板足够高的优质创业公司也更容易获得头部基金的加持，从而更显性地出现在普通投资者的视野中。
那么，对于散户来说，这意味着什么？那就是，散户有可能以比投资机构（特别是偏后轮次）更低的成本，买到优质的企业股票。
01 VC/PE的作业能不能抄？
过去一段时间，我们在炒股票时，通常会参考二级市场头部机构或者基金经理的持仓组合，比如最近火出圈的易方达基金经理张坤。同样，诸多顶级VC/PE投资机构用真金白银帮我们筛选出来的项目，刚刚完成IPO，成长潜力并未完全释放，或依然处在市值增长的快车道，这类组合是不是值得我们花更多时间和精力去研究？
或许我们曾经有过担心，在投资机构要卖时，我们为什么要去接盘？其实，这个逻辑并不矛盾。
通常而言，基金囿于投资期限限制（投资一个项目到IPO，往往经过五年或7年，基金或即将到期，或已经过数次延期）或基于眼下的DPI数据考量，在解禁期满后，不论市场表现如何，背后的VC/PE机构往往迫不得已地减持股票，即便它们心里清楚，这支股票还有很多成长潜力尚未发挥。
但是，有些机构特别是一些常青基金或战略投资，以及那些基金期限较长的投资机构就可以另当别论。以国内的头部机构红杉中国为例，他们大多数时候都不会在被投公司IPO解禁后马上退出，而是选择继续挖掘企业的增长红利。比如美团，根据2020年底公布的股东持仓比例，红杉在企业上市两年多以后还有多于8%的持股，而美团的市值从上市初的530亿美元增长到如今的3000亿美元，两年内暴增近5倍，成为中国第三大互联网公司。而从2006年投资大众点评算起，红杉在美团一个项目上的持股年限已经超过14年，这是绝大多数私募股权基金望尘莫及的，也说明红杉从一开始就对美团的未来增长潜力有高预期，而且和LP达成了默契，从而没有选择在解禁期后很快出售。
相较于大多数靠“炒股票”起家的基金，私募股权投资机构受限于投向限定，通常很难在一级市场上做到高频的“低买高卖”，这就是为什么VC/PE的投资人往往看上百个项目，但只会投资其中两三家最有潜力的公司。这在无形中帮助普通散户做了尽调和选股的工作：不少在一级市场上被头部基金选中的项目，随着IPO年轻化的趋势到来，将会有越来越大的增长潜力在二级市场上得到释放。
02 我们该去抄谁的作业以及怎么抄作业？
如果说散户与私募股权基金有什么不同，那就是私募股权基金到期必须卖，私募股权基金因为投向限定，也多数不会在二级市场加磅某支股票，而散户则没有诸多买卖限制。
而散户只需要甄别的是，以谁为参照系，去抄谁的作业。
市场上每天都有纷纷扬扬新股的信息，但因为一方面没有系统数据、缺乏鉴别能力，另一方面再综合投资结构的立场考虑，往往并不敢盲目出手。但不能否认，很多头部机构的投资组合，对于散户来说，都值得参照。
我们以今年上市企业数量最多的红杉中国为例，根据公开信息整理了一份数据。这份数据统计了2018-2020年红杉支持的部分上市企业在二级市场的表现（截至2021年2月1日，按市值增长率排列，增长幅度在100%以上）。
数据显示，在统计的2018-2020年上市的52个项目中，39家实现了正增长，而且有10支涨幅超过200%，16支涨幅超过100%。值得关注的是，药明康德、蔚来和富途证券三家公司IPO之后涨幅分别达到1318%、1279%和980%，市值几乎平均翻了10倍，也对应了2020年以来资本市场对医疗健康、新能源汽车版块的追捧，以及美股热潮。
此外，据不完全统计，红杉这两年上市的企业中市值超过百亿美金体量的也相当可观，近20个（见上图）。美团和拼多多作为新经济的代表，市值已经突破2000亿美元。九号机器人登陆科创板后也一路走高，是整个科创板少有的亮眼表现。此外还有泡泡玛特作为新消费的代表企业，已经率先证明了潮流文娱是个宽阔的赛道。
散户毕竟不是基金，也不可能将这些投资组合都买一遍。那么，究竟该如何选择具体的标的？先框定跑道，再优选赛手——包括红杉资本在内的诸多顶级投资机构屡试不爽的策略，对于散户也同样适用。
通过对上述投资组合进行归纳，我们可以发现几个共同特点：
一是，涨得好的公司，基本上都来自医药健康、TMT、智能制造、消费服务等几大领域，这也是红杉近年来重点布局的领域。
二是，多家企业的创始人，都有连续成功的创业经验，这是大部分头部机构不谋而合的选择。
三是，对看好的企业会持续下注、下重注，比如在美团、拼多多、达达、九号机器人、药明康德、新产业生物等项目上都连续多轮开出大额支票。
随着业务线的丰富，红杉近两年的投资力度表现出明显的“从鱼头到鱼尾”的特点，从一级到二级市场均有覆盖。如果它对一家企业在不同阶段都持续加码，势必说明对其发展前景极为看好。
具体分析，医药健康占半壁江山。在2020年新冠肺炎疫情暴发的背景下，无论是一级市场还是二级市场，创新药、诊断、CRO、医疗服务等细分领域企业踏上了绝对的风口。包括启明医疗、信达生物、药明康德、新产业生物等在内的细分领域龙头，潜力还在释放。
TMT领域一直是红杉最为强势的投资跑道。拼多多、美团点评、贝壳等市值都超过或即将达到千亿美金。而对这几家公司，红杉也基本是多轮投资持续加注支持。这也告诉我们，找准企业，投得进去，敢于重仓持有，关键还要拿得住。
最近几年，硬科技迎来了黄金时代，特别是科创板推出后，各大投资机构更坚定了硬科技的投资步伐。红杉资本提前布局，投资了九号机器人、牛电科技等头部企业，这两家公司今年市值都实现了172%和450%的大幅增长。在新能源汽车板块，小鹏汽车在二级市场的表现更可圈可点。
此外，在新消费创业投资热潮下，红杉资本捕获了德邦、达达、泡泡玛特等头部企业。其中泡泡玛特可谓绝对黑马，其IPO首日涨幅一度超过110%，市值至今也超过千亿港币大关。很多二级市场分析师都对公司前景表示看好。
对于广大股民来说，新股中签可遇不可求。如果不能满足于基金的“被动”收益，那么不妨跟随头部VC/PE的脚步，在风口赛道，优选投资标的，择机上车，然后静静等待幸福靠近。
