中国茶业难有品牌命？八马茶业上市成功概率几何？

2022-12-28

【超新星财经/原创】

柴米油盐酱醋茶，俗称老百姓生活中的开门七件事，可见茶叶在中国人生活中有着十分重要的地位。喝茶不仅仅味觉的享受，更是精神的追求。

随着近年来城乡居民收入水平的提高，以及茶叶天然健康的特点和茶文化推广的影响下，茶叶消费群体不断扩大，我国茶叶内销量不断增加。

根据里斯战略定位咨询在FBIF2021食品饮料创新论坛现场发布的《4000亿增量背后的品类创新机会——2021中国茶饮市场报告》显示：2020年中国茶饮市场规模达4033亿人民币，近五年复合增长率7.2%，预计到2025年，茶饮市场总规模将达到7645亿人民币。基于我国特有的茶文化和茶叶消费习惯，超过85%的茶叶产量主要在我国国内消费。

庞大的市场规模诞生了包括中国茶叶、澜沧古茶等一批茶企业。但传统茶行业面临地域特性明显、靠天吃饭、高度依赖人工，标准化困难等一系列问题，因此茶叶企业的上市路都不顺利，至今还没有跑出一家A股上市公司。

近日，八马茶业再度闯关IPO，不过刚经历了创业板撤回上市申请，这次再战主板，八马茶业有机会成功上市吗？

01 加盟模式大而不强？

回顾八马茶业的上市之路，似乎走得并不顺利。

八马茶业2015年12月成功在新三板挂牌交易，但由于新三板市场整体交投不活跃，股权流动性不理想，2018年4月，八马茶业从新三板终止挂牌。

直到2021年4月15日，八马茶业向深交所提出创业板IPO申请，但在三轮问询之后，于2022年5月10日又撤回了IPO申请。

招股书显示：八马茶业主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务。公司曾以研发、生产及销售安溪铁观音茶叶为主。现产品转向全品类茶叶，并推行加盟模式，实现了跨区域经营。

数据显示，2019-2021年，八马茶业营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元，归属净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元。2022年一季度，营收4.51亿，净利润为4514万。

八马茶业一直采用加盟+直营的经营模式，其招股书中提到加盟模式是公司进行渠道拓展的重要一环。在2019年至2022年一季度的报告期内，公司通过线下加盟模式销售额分别为4.8亿元、5.95亿元、8.91亿元和2亿元，占主营业务收入比例为47.44%、47.33%、51.50%和44.76%。

据其招股书显示，报告期内，八马茶业拥有超2300家加盟门店和400家直营店。加盟商几乎是直营店的6倍之数，但是营收比例却大致相等。而且在2019年、2020年加盟商的营收还低于直营门店的收入，就意味着现在八马茶业的加盟店模式或许是大而不强。

而且据其招股书显示，在2021年末八马茶业拥有的410家直营店中有191家处于亏损状态。也就是说，虽然八马茶业的直营门店贡献了近一半的整体营业收入，但真正撑起营收的却是其中的一半直营门店。

如此境况之下，公司的营销费用却占比较高，2019-2022年一季度，公司销售费用分别为3.58亿元、4.29亿元、5.76亿元和1.55亿元，占各期营收比例分别为35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。

由此可见，这无疑是八马茶业经营效率和质量不佳的明显表现。

02 只是赚差价的“中间商”？

不同于中国茶叶及澜沧古茶的自主生产，八马茶业以采购成品茶为主。

近三年来，八马茶业所销售的产品中定制采购产品占比均超过50%，在这种模式下，供应商将产品制作完成、包装完成的定制成品交付后，八马茶业则直接对外进行销售。

据悉，八马茶业采购的主要物料为毛净、茶叶半成品、定制成品茶、茶具、茶食品以及包装辅料等。报告期内，主要物料采购金额分别约为5.17亿、6.58亿、7.69亿和2.1亿元，采购金额较大。

食品产业分析师朱丹蓬曾表示，八马茶业的商业模式就是收取加盟费，再将产品卖给加盟商，和蜜雪冰城等加盟企业类似，但市场迟早会饱和。另一方面，从研发投入方面来看，八马茶业的创新力显得犹为不足。

在八马茶业的招股书中显示，与持续稳定高投入的销售费用形成对比的是，其低于行业均值的研发投入。

2019年至2022年一季度，公司的这项支出分别为570.22万元、328.01万元、664.12万元和148.85万元，占营业收入的比例分别为0.56%、0.26%、0.38%和0.33%，远低于同行中国茶叶2019年所达到的1.43%的研发费率。而在一季度末，八马茶业的研发人员数合计仅为11人，占公司总人数的0.49%。

在其公布的26项专利中，只有5项是关于茶叶制作工艺及生产方法的，外观设计专利却高达10项，其余的11项专利中5项也是茶叶包装流水线，也就是说，八马茶业的主要精力是在研究如何包装而不是生产茶叶上。