来源丨创业邦（ID：ichuangyebang）
作者丨赵晓晓
编辑丨关雎
图源丨Talabat
在迪拜资本市场，刚诞生历史上首个科技IPO。
半个月前，中东外卖平台Talabat在迪拜证券交所上市，发行价为1.60迪拉姆（0.44美元）。以发行价计算，Talabat市值为101亿美元，Talabat筹集到了75亿迪拉姆（约20亿美元）。
此次IPO是2024年全球最大的科技IPO，也是今年海湾合作委员会（GCC）地区最大的IPO，同时也是迪拜金融市场首次科技IPO。
Talabat成立于2004年，总部在科威特，是中东最早成立的外卖平台。这个时间也早于中国的美团和饿了么。如果再对比一个科技公司，那个时间阶段，iPhone还没有上市。
Talabat的创办人是一群学生，成立后的十年内，Talabat曾三次易主，直到2015年，德国外卖平台Delivery Hero以1.7亿美金全资收购后，Talabat的业务模式才最终稳定下来，公司的快速发展也从这一年起步。
有意思的是，以发行价对比，Talabat的101亿美元市值，与母公司Delivery Hero的市值接近，后者市值为112亿美元。换句话说，Talabat光中东地区的业务，就能值回Delivery Hero的价值。
上市前，有投资人说，“Talabat的股价被低估了。”
因为高额的配送费，中东外卖市场的竞争一直很激烈，Uber已经打了近10年。
现在这个市场的价值被重新看见，东南亚华人配送平台悟空外卖先去，美团跟进，叮咚买菜也跟进。
起步于科威特
对于Talabat，不能把它完全理解为美团、饿了么的模式。它是一个进化者，经历了中东外卖从无到满的长周期，从慢而繁琐的预定平台，到现在的外卖平台模式。
Talabat成立的2004年，科威特只有23%的人口使用互联网，整个中东地区没几家技术型的创业公司，创投基金也几乎不存在。
刚成立时，Talabat只是一个纯粹的预定平台，通过调制解调器（一种将计算机通过电话线联网的设备）连接到互联网，接收在线订单，然后断开连接，用电话线（即同一电话线，之前用于互联网连接）致电餐厅、下订单。之后再重新连接互联网，接收新订单。整个过程的最后一环配送由餐厅来完成。
这个阶段的Talabat，没有自己的本地送餐骑手团队，更没有配套的强大算法。但被一个私人股权基金的职员看上了，他从银行借了一笔钱，收购了Talabat 90%的股份，成为最大股东。
当时，Talabat团队5人，合作的餐厅大概有30家，一天能接200单，月收入在1万美金，每个月还需要还银行1000美元的贷款，剩下的钱就全部用来投广告。2009年，Talabat的利润率在70％。
中东互联网的发展很慢，那个阶段，头部互联网巨头只有雅虎想去中东发展，并在当年收购了门户网站Maktoob，后者1999年在约旦成立。这一收购，也被行业描述为“令人振奋的事件。”
Talabat也开始被一些家族风险投资关注到，不过市场给的估值不够高，原因是公司和市场增长速度都没那么快。那个阶段，食品配送在中东被认为是“仅仅是送餐方式发生变化而已”。
在中东其他地方，Talabat合作过的几个特许经营权都表示“不能完全理解这个业务”，沙特的外卖业务就是这么退出的。
2010年，持股最多的大股东以85万科威特第纳尔（约人民币1930万元），把Talabat卖给了一位餐厅老板Mohammed Jaffar，售价是他过去六年总投资额的4倍，还借此清了银行的贷款。
Jaffar在英国留过学，回来后在科威特的银行工作了四年，从银行辞职后创办了一家名为“The Kitchen”的小餐厅，后来也是Talabat平台上的商家。他看好互联网的发展，认为餐饮行业未来会有一场技术变革。
Jaffar投入了重金，在两年时间内把Talabat扩张到了海湾地区的六个国家，成为当时中东最大的外卖互联网平台。
没有外部竞争、在行业做到头部，到这个阶段的企业，上市是自然的路径。
Jaffar想让Talabat成为科威特第一家上市的互联网公司，他忽视了Talabat一直没有盈利的问题，重点放在了IPO上。
市场比Jaffar的商业嗅觉更灵敏，不少竞对和风投都想收购Talabat，Jaffar不想卖，他自信Talabat有很强的战斗力，还能再搏一搏。
真正的爆发
Talabat成立11年后，中东才出现现在意义上的外卖平台，起步于利雅得的Mrsool，两家平台都由数据算法所驱动。
在此之前成立的外卖平台大概有2家，沙特的FoodBoy和HungerStation ，业务模式和早期Talabat类似，以提供点餐服务为主。
一位在沙特做了10年电商渠道分销的小丁说，10年前中东几乎没有外卖，基本都是单页订餐，沙特的配送费在20沙特里亚尔以上（约40元人民币），配送工具以汽车为主。
外卖市场巨大的增长潜力先被德国抢先。2015年，德国互联网孵化器Rocket Internet以1.7亿美元收购了Talabat。五年前Jaffar买Talabat的时候花1930万元，实现了59倍回报，是当时中东史上回报最高的一笔互联网创业投资的退出记录。
Rocket Internet业务覆盖全球，收购Talabat前，其已经孵化出了欧洲电商平台Zalando、东南亚电商平台Zalora、非洲电商平台Jumia等。
收购Talabat当月，Rocket Internet火速投资了德国外卖平台Delivery Hero，一个月后又追投了一笔，占股近40%，成为后者大股东之一，参与公司的运营和战略决策。2015年，Delivery Hero进入中东，Talabat被并到Delivery Hero旗下。
两家外卖公司的合并是一次高效整合，这也是Delivery Hero全球扩张的主要策略。Delivery Hero成立于2010年，创始人做咨询出身，也曾在瑞典、芬兰的外卖平台担任联创，对外卖这个行业足够了解。
Delivery Hero也是德国成立最早的外卖平台，从成立就确立了全球扩张的目标。在中国“百团大战”开启前，2012年进入中国市场。中东大概是Delivery Hero第二个进入的市场。
并入Delivery Hero后，Talabat开始成为真正意义上的外卖平台，建立了自己的配送团队，上线App。2016年，Talabat总订单超过800万单，用户日浏览量超过2.5万次，注册用户有40多万。
中东的外卖市场从2016年进入新的发展阶段，新指的是平台由技术驱动、配送时效更快、更讲究服务体验。沙特的Jahez、科威特Carriage、黎巴嫩的Toters，都在这一年或者之后成立。Uber Eats、英国Deliveroo、印度的Zomato也在这一年进入中东。
在小丁的印象里，中东外卖市场的快速推进是在Uber外卖进来后。他指的是，配送工具由汽车改为摩托车，配送速度更快，从1个小时缩短到40分钟。“市场变得热闹”。
Talabat的爆发式增长也在这个阶段完成。2018年，Talabat公司员工超过1000人，日单量超过10万单，入驻餐厅超过4000家，总共送出了5000万个外卖订单，用户下载量超过600万，实现全面盈利。
在中东，母公司Delivery Hero几乎和Talabat一起成长。收购Talabat的2015 年。Delivery Hero同时收购了土耳其外卖平台Yemeksepeti，交易金额近6亿美元，是土耳其创业生态系统当时最大的一笔收购。Yemeksepeti成立于2000年，比Talabat还要早。
之后四年内，Delivery Hero收购了科威特外卖平台Carriage、印度外卖平台Zomato在阿联酋的业务、迪拜在线杂货平台InstaShop。Uber则收购了当地网约车巨头Careem，后者在2018年上线外卖业务Careem Now，一通并入Uber Eats。
到2020年，中东外卖市场格局基本稳定，市场30%的份额被Deliveroo、Uber Eats和Careem Now瓜分。不过，Uber Eats后来退出了中东的外卖市场，阿联酋的业务被Careem接管。
Delivery Hero和Talabat占领了中东近70%的外卖市场份额。
被看好的IPO
近12万活跃骑手跑遍中东八个国家——阿拉伯联合酋长国、科威特、阿曼、卡塔尔、埃及、约旦、伊拉克和巴林，每天餐饮外卖二十几万单，Talabat显然应该追求更 “多”。
上市是一次证明自己的最好机会，也能反应市场机遇。
根据阿联酋新闻网站Khaleej Times描述，Talabat的上市，是迪拜金融市场首个技术行业IPO，是今年海湾合作委员会（GCC）地区最大的IPO，也是今年全球最大的技术行业IPO。
以发行价计算，Talabat市值为101亿美元，与母公司Delivery Hero当日110亿美元的市值接近，后者2017 年在法兰克福证券交易所上市。
上市现场，Delivery Hero首席执行官Niklas Östberg说，“Delivery Hero在可比基础上有点被低估。”他认为Delivery Hero值得更高的估值，理由是中东外卖市场正在进入一个新的发展阶段。
中东市场比较特殊，创业大环境整体落后，上市渠道不通畅，最好的退出方式就是被巨头收购。Delivery Hero和Uber已经用实际行动证明，在中东扩张收购是一条可行的路。收购后的企业也要有创造现金流的能力，Talabat又是个例子。
Talabat上市前，中东外卖平台上市的大概只有沙特的Jahez，2021年底在沙特交易所条件较为宽松的平行市场NOMU上市，目前市值17亿美金，比IPO时的 24亿跌去了约30%。
Talabat不同，它的业务来自中东八个国家，护城河足够宽，未来还有继续扩展的空间。有投资行业人士指出，Talabat业务的估值高于全球同类公司。
根据招股书，Talabat在2023年营收为61.63亿迪拉姆（约17亿美元），较上年同期的50.73亿迪拉姆增长21.5%；净利10.84亿迪拉姆（约3亿美元），较上年同期的7.69亿迪拉姆增长41%。
今年前9个月，Talabat运营利润为11.4亿迪拉姆（约3.1亿美元），上年同期为7.7亿迪拉姆；净利为10.75亿迪拉姆（约2.93亿美元），较上年同期的7.43亿迪拉姆增长44.7%。
互联网技术的更成熟、线上经济的更快发展，中东的外卖和配送市场增长空间都远大于中国国内，配送时间和运力还有提升空间，配送费还有被压缩的空间。
据小丁分享，现在中东整体的配送费还在25元-50元人民币之间，一单40分钟是平均最快时效。他在沙特用美团点的第一单外卖，配送时间超过30分钟。
Östberg上面提到的新的发展阶段，也可以解读为竞争格局要被改变了。美团和叮咚买菜在今年都进入了沙特，中东的外卖和配送生态可能会迎来近两年最大的一次变革。
一位在中东有业务的投资人说，外卖业务核心比的就是运营效率和用户体验。在同一水平下竞争，美团会比本地玩家做得更好。
Talabat在沙特和利雅得没有业务，未来是否会和美团成为竞争对手，还要看业务的布局。Talabat CFO在募资期间说，业务重点还是这八个国家，这些地方的外卖市场还在迅猛增长，没有被完全渗透。
不过中东外卖市场的新故事已经开始。
