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创业邦 > 《创业邦》杂志 > 2012年09月 > > 新三板怎么玩?
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新三板怎么玩?


  从目前来看,新三板更像纳斯达克,即真正意义上的创业板。



  汉鼎金融服务集团执行总裁 王叁寿(左) 东易律师事务所合伙人律师 邱清荣(右)


  文 | 及轶嵘


  中国数量巨大的小微企业对资金的渴求是日益僵化的创业板无法满足的,而非上市公司股份报价转让系统(简称“新三板”)可以在很大程度上满足这一需求。根据国信证券的分析,未来2-3年,新三板挂牌公司数量有望接近4000家,是沪深两市公司数量的1.5倍。


  有业内人士认为,新三板若试行成功,将是股票市场的重大变革,其意义不在推出股改之下。我们寄望于新三板能够规避沪深股市的沉疴,成为创业者真正的乐园。以下是本刊对汉鼎金融服务集团执行总裁王叁寿和北京市东易律师事务所合伙人律师邱清荣的专访:


  《创业邦》:什么样的企业适合在新三板挂牌?


  王叁寿:上新三板的企业一般要具备这样几个要素:确实属于快速成长型企业,确实需要钱,企业希望自己的管理更加规范。这些企业一般都是高新技术企业,传统行业的企业不适合在新三板挂牌。


  邱清荣:具体来说,首先,这家企业在业务上有自主创新的能力,最好自主创新的成果已经产品化,具备一定的客户群。第二,骨干团队已经初步形成。第三,财务上要基本合法合规。


  《创业邦》:新三板对企业有什么样的要求?


  王叁寿:新三板的上市管理办法目前还没出台。大概会有这么几个要求:第一,名义上没有什么利润要求,但是具备威廉希尔中文网站 功能的三板企业,利润至少要达到200万以上;第二,具有高成长性的科技型企业为主,扶植的行业跟创业板说的“三高(高增长、高科技、高附加值)”、“六新(新商业模式、新能源、新材料、新生物医药、新农业、新服务)”是一样的。


  邱清荣:新三板对企业的财务指标等各方面的要求大幅下降,甚至没有盈利要求,又采取了一种类似于登记制的入门程序,不需要发审委的审核。证监会的监管重点不再是产业政策、盈利能力、财务指标、企业规模等指标,而是合法经营,也就是企业在公司治理、信息披露方面是否合法合规。


  《创业邦》:挂牌新三板之前,企业要做哪些方面的工作?


  王叁寿:第一,上市的可行性诊断,看看自己有哪些问题。第二,要对诊断出的问题进行梳理,使其完全符合新三板的要求。第三,要进行规范制度的建设,比如财务规范制度、董事会决策流程等等。


  邱清荣:改组改制是企业上三板之前要做的很重要的一个工作,也就是把有限责任公司变更为股份有限公司,这个过程也是解决企业财务法律问题的过程。


  很多中小企业有财务记录不健全、票据账簿不齐备等问题。另外,对生产性高新技术企业来说,成本核算是财务中非常重要的一块,但很多企业根本没有成本核算的概念,连一个合格的成本会计都雇不起。


  法律上也有很多问题,比如出资产权不清,该办的工商登记没有办,劳动关系混乱,劳动合同不齐备,保险缴纳不全,知识产权本来是职业技术发明却记在创业者个人名下,业务上存在同业竞争,关联交易等。


  改制是一个规范的过程,让企业在会计和法律方面都符合国家法律法规的要求和新三板的要求。总起来说,新三板对财务指标的要求比创业板、中小板低很多,但在企业规范性方面,要求是差不多的。


  创业者本人事务繁忙,很多事不能亲力亲为,要使挂牌整个过程更加顺畅,最好在企业内部找到合适的助手具体负责新三板这件事。这位助手类似于董秘的角色,最好具备一定的法律知识、财务知识和企业所在行业的知识,同时对企业上下比较熟,对外有一定的公关能力。


  另外,上新三板是一件很专业的事。有什么样的问题,就找什么样的中介机构帮你解决,比如金融服务机构、会计师事务所、律师事务所、券商,这样比较容易成功。


  《创业邦》:在新三板挂牌,所需费用是多少?


  邱清荣:北京大概是100万元,其中包括律师和会计师、金融中介机构的服务费、券商推荐挂牌的费用等。政府大概补助90万元,有些地方补助的还更多些。基本上企业不承担什么费用。企业最大的成本就是规范化的成本。


  《创业邦》:很多人质疑新三板的活跃性问题。根据2011年的数据,中关村公司股份转让试点的成交金额只有5.6亿元。这会成为新三板未来发展的制约因素吗?


  王叁寿:很多人都担心流动性的问题,但对于一个创业型企业来说,股权不交易也没关系,又不是拿去炒作。股权结构稳定一点,反而对新三板企业是有好处的。像北京城建这样的大型企业集团,很多会投资新三板、创业板的企业,他们不是为了炒作,而是因为看好其成长性。


  所以我们认为,三板是具备威廉希尔中文网站 功能的。也给股东提供了一个股权交易的场所,会活跃现在的VC、PE市场。现在的VC、PE投资的企业有1万2千多家,但退出方式只有IPO和并购,如果可以通过新三板进行交易,那么VC、PE们就多了一条退出渠道。反过来,也会使小企业威廉希尔中文网站 更容易一些。


  邱清荣:我觉得新三板改制会提高其活跃度。


  今年6月证监会出台了《非上市公众公司监督管理办法(征求意见稿)》。这个办法确定了“非上市公众公司”的概念,规定其股份可以公开转让,这等于是一次重大的变革。因为根据证券法规定,非上市公司股东不能突破200人,但《办法》的出台,意味着新三板公司为非上市公众公司,那么将来就有可能放开股东人数的限制,股份可以自由转让。这样以后交易的价格和交易量都会有增长,市场也就容易活跃。


  另外,未来北京证券交易所的设立和北交所详细的交易规则的出台,会进一步活跃市场。


  《创业邦》:未来新三板有可能引入做市商制度,请问这种制度的利弊是什么?


  邱清荣:我国沪深股市采用的电脑自动撮合交易的方式,由于成交活跃,不需要做市商制度。新三板面对的主要是机构投资者,交易不可能像主板那么活跃。引入做市商制度,是活跃交易的一种手段。做市商制度是投资者和做市商进行交易,投资者以做市商为交易对手。券商也可以从做市商业务的买卖差价中获得利润,从而在一定程度上弥补“新三板”挂牌推荐业务收入的不足。


  王叁寿:做市商制度在国外已经发展得很成熟了,最典型的代表就是纳斯达克。但是也可能存在一些不正当交易,比如利益输送问题,提前入股、搭便车的情况会比较多一点。


  我们呼吁把新三板的做市商制度放开,让具备财务顾问能力的机构都可以参与。新三板是要冲量的,创业板是要讲究品质的。投行做个主板承销,能收五六千万的承销费用,做个创业板,也能收三四千万,上新三板总共的费用也就100来万,券商谁去做呢?证券公司只有100多家,又没有太大的积极性。不如交给有能力有积极性的去做。另外,新三板企业对持续增值服务的要求是非常高的。他们利润只有几百万,上了新三板只是万里长征走了第一步,还需要从组织结构到内控和产供销流程的持续服务。这样的服务券商是不会做的,只有像我们这样的中介机构有持续的服务能力。


  《创业邦》:新三板在中国资本市场中将居于怎样的位置?


  王叁寿:从目前来看,新三板将是真正意义上的创业板,也更像纳斯达克。创业板上市几年,从企业的利润、成长性到企业规模,都已经跟中小板没有太大的差距。那些具有成长性的真正需要资金的小企业,由于不具备登陆创业板的条件,无法从资本市场威廉希尔中文网站 。而新三板是可以满足这些创业企业需求的威廉希尔中文网站 平台。

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